五粮液：顺价时点或提前至中秋

2015年 ，五粮液终端销售出现好转，销售费用降低，系统酒增长加快都将助力公司业绩反弹。加之混改进入试点，公司有望在今年提升估值修复空间。

五粮液这两日来股价出现了较大反弹，除了补涨因素外，也与公司国企改革题材有关。近日，五粮液董事长刘中国表示，目前公司从上至下，都在积极推进改革。五粮液集团也有望减持股份公司股权，并采取引入战略投资、员工持股、薪酬体制改革等措施。

股价大幅反弹

本周以来，大盘开始出现剧烈震荡，尤其是在节后首个交易日，一天大盘指数上下波动300多点，众多股票应声大跌。但是五粮液却在一片惨淡中走出了逆市大涨行情，23日五粮液股价上涨9.29%，24日又一度涨至8%以上。

对于五粮液的上涨，市场认为一方面是因为补涨的需要，从年初至今，五粮液的涨幅仅五成，在众多翻倍的股票中，明显拖了后腿;另一方面则是因为五粮液的国企改革概念。在去年经销商大会上，五粮液就表示要进行国企改革，而且今年在多个公开场合，公司也表达了改革的决心。

目前，公司薪酬改革已经启动。据悉，五粮液副职高管人员包括董秘、副总经理、财务总监及其他副职高管的年度考核结果与年度薪酬挂钩，由基本年薪和绩效年薪组成。

刘中国表示，股份公司和集团公司的改革确实要困难些。但是公司可以从容易改的地方下手，目前主要从二三级子公司开始试点改革，实现核心层和员工持股。而目前已经在部分子公司实行混合试点。

平安证券白酒行业分析师汤玮亮也指出，预计五粮液三季度会在子公司中推进混改，而公司系列酒的进展速度也有望加快。

顺价时点或提前至中秋

今年以来，白酒上市公司的业绩备受关注，在市场看来，2015年白酒公司的业绩将有望出现一个反弹。而从今年一季度白酒公司的业绩来看，确实部分酒企业绩已经触底反弹。在今年一季度五粮液的业绩同比下滑15.97%，其降幅较去年出现收窄。

目前对公司来说最大的问题就是价格倒挂，去年经销商大会上，五粮液就表示要在今年春节前实现顺价销售，而照目前的进展，这一目标可能会提前实现。

刘中国指出，公司通过两年多的调整管控已基本实现了比较稳定的市场，商家信心也逐步树立起来，市场价格逐步稳定，当前52度五粮液批发价基本在600元左右，预计在中秋节期间能够实现市场顺价销售。终端销售也出现了好转，刘中国说，根据上半年情况来看，今年系列酒会有很好的增长，肯定要超过预期目标。

在汤玮亮看来，今年五粮液不仅终端销售会出现一个增长，而且销售费用的降低也将助力公司业绩反弹。2015年4-9月公司销售费用率同比有望出现大幅下降，主要由于2014年5月降价前给经销商每瓶五粮液120元补贴集中在2014年4-9月兑现，由于2015年609元出货，给经销商的补贴有望大幅减少，预计2015年4-9月利润增速有望恢复快速增长。