前三季度亏损6.52亿！光环褪色，华谊只剩“兄弟”

2019年几近尾声，25岁的华谊依然没能走出泥沼。

10月26日，华谊兄弟发布2019年第三季度报告。数据显示，2019年前三季度，华谊兄弟实现营收16.17亿元，同比下降49.22%；归属于上市公司股东的净利润为-6.52亿元，比上年同期下降298.56%。此外，公司大股东王忠军、王忠磊股票质押比例高达99%。

业绩承压、债务压顶、艺人流失、股东减少……华谊只剩“兄弟”？

三季度亏损6.52亿，三大板块全面下滑

10月26日，华谊兄弟再次交出了一份并不理想的成绩单。

报告显示，2019年1~9月份，华谊兄弟实现营业收入16.17亿元，较上年同期下滑49.22%，实现归属于上市公司股东净利润为-6.52亿元，较上年同期大幅下滑298.56%。

对于营业收入的下降，华谊兄弟表示这主要因为报告期内影视剧项目都处于筹备及拍摄阶段，上映影视剧较少，导致影片票房不佳，使得收入减少所致。报告期内，华谊兄弟上映电影包括《云南虫谷》、《把哥哥退货可以吗?》、《灰猴》及《小小的愿望》。

事实上，不仅电影板块表现不佳，华谊兄弟各业务板块的业绩在2019年前三季度均出现不同程度的下滑。

2019年前三季度，华谊兄弟影视娱乐实现营收15.52亿元，占总营收比重达96.03%，较上年同期下滑48.17%；被寄予厚望的品牌授权及实景娱乐方面，前三季度仅实现营业收入3650.33万元，占总营收比重为2.26%，较上年同期下滑76.44%；互联网娱乐实现营收2324.01万元，较上年同期下滑49.91%。

四季度，冯小刚导演的《只有芸知道》预计将于12月20日上映，被给予厚望的战争巨制《八佰》仍处于择期上映的状态，陆川导演的新片《两万里计划》、现象级手游改编的电影《侍神令》(原名《阴阳师》)、李玉导演的《阳光不是劫匪》、周星驰的《美人鱼2》等均已杀青进入后期制作阶段。

也就是说，四季度，华谊兄弟能确定推出的电影，只有一部《只有芸知道》。这能否力挽狂澜其全年的业绩，将被打上问号。

债台高筑，王忠军、王忠磊股票质押比例高达99%

除了营收、净利润下滑外，华谊兄弟还面临着巨大的债务问题。

2019年前三季度，华谊兄弟持有的货币资金为14.09亿元，较报告期初下滑46.65%。公司方面表示，这主要是公司支付利息，偿还贷款及债券所致。

前三季度，华谊兄弟短期借款达20.39亿元，较报告期初大幅增长了960.68%，公司表示，这主要是因为安排筹融资活动,新增银行借款所致。报告期末，华谊兄弟一年内到期的非流动负债为12.13亿元，较报告期初相比减少66.75%，主要是因为偿还一年内到期的中期票据所致。

此外，值得注意的是，华谊两兄弟——王忠军、王忠磊，持有的股票质押比例依然高企。

三季度财报显示，公司第一大股东王忠军，持有公司股票5.78亿股，占公司总股本的20.69%，累计质押股票5.77亿股，质押比例为99.78%；公司第三大股东王忠磊持有公司股票1.68亿股，占公司总股本的6.01%，质押数量为1.67亿股，质押比例为99.67%。两大股东超高比例的质押，也映射了华谊当前经营困难的现状。

近来华谊兄弟股权质押动作频繁，就在公司三季度财报公布前不久，王忠军曾两次将手里的股票质押，分别于10月16日质押1500万股予长安国际信托股份有限公司，用途为个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资等；10月18日，质押300万股予中信建投证券股份有限公司，用途同为个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资等。

铁打的华谊流水的艺人，华谊只剩“兄弟”

2009年上市时的华谊兄弟，堪称影视行业的“一哥”，要票房有票房，要明星有明星。如今，十年已过，华谊似乎只剩下“兄弟”。

据华谊2009年上市的招股书显示，2006年~2008年，国产电影排名前十的票房收入有15.57%被华谊收入囊中，票房收入仅次于中影集团。

2000年，曾被誉为“内地第一经纪人”的王京花带领陈道明、刘嘉玲、梁家辉、夏雨等40多位艺人加入华谊，让华谊的经纪业务真正实现了遍地开花。彼时的华谊，几乎占据了中国娱乐圈的半壁江山。

然而五年合约一到，2005年，王京花又带着陈道明、刘嘉玲等数十位艺人跳槽至橙天娱乐，给了华谊沉重一击。

随后，“吃一堑”的华谊兄弟为绑定这些艺人，直接给予不同比例股份，其中冯小刚以2.88%的股份位列华谊兄弟股东第10位，同时分享华谊兄弟上市资本盛宴的还有李冰冰、任泉、黄晓明、张涵予、陈思成等人。

尴尬的是，各路人马又借助华谊兄弟上市纷纷套现离场。2010年前后，章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅等一线艺人相继成立独立工作室，艺人逐渐摆脱经纪公司的“分成”束缚。

连年的人才流失，让华谊兄弟元气大伤。为了绑定头部艺人，华谊兄弟不得不采用重资收购艺人公司的办法。

2013年，华谊兄弟斥资2个多亿收购拥有张国立等明星资源的浙江常升；2015年，又以7.56亿元的高价收购了拥有李晨、Angelababy、冯绍峰等明星股东的浙江东阳浩瀚娱乐70%股权，这家公司当时仅成立1天，账面金额仅1000万元。

更为夸张的是，2016年华谊又以10.5亿元的价格收购了冯小刚名下的东阳美拉公司70%的股权。这家公司比东阳浩瀚更为离谱，净资产为-0.55万元。好在2017年底上映的《芳华》拿下14.23亿元总票房，证明了这笔十万倍溢价收购的价值。

事实上，持有华谊兄弟的股东也在减少，2019年年初，持有华谊兄弟的股东人数为12.95万人，到了三季度末，持有人数减少至10.92万人；2018年年底，持有华谊兄弟的基金数量为110家，到了2019年三季度末，持有华谊兄弟的基金仅剩2家，分别为易方达创业板ETF，以及南方中证500ETF。

去电影单一化，战略转型失误

2014年，在华谊兄弟的20周年庆典上，王忠军提出华谊兄弟未来的发展方向：“去电影单一化”。目的是摆脱对电影的依赖，同时发展互联网、实景娱乐等业务，增加收入来源。这一年，华谊的电影事业突然急转直下，电影发行份额仅占2%，远不及光线、博纳、万达等公司。

事实上，在此之前，已经踏入资本市场的华谊兄弟已经在追求商业收入的多元化。2010年，华谊兄弟以1.5亿元入股掌趣科技，获得22%的股权，2012年掌趣科技上市，为其带来了丰厚收益。此外，2013年，华谊兄弟合并手游领域内市场占有率仅次于腾讯的银汉科技，全面打通游戏和电影边界，也令其大赚一笔。

在资本市场的长袖善舞，华谊兄弟迅速扩张，资产规模也迅速膨胀。然而，资本是一把“双刃剑”，华谊兄弟今天的境遇足以印证。

例如，在互联网娱乐方面，据华谊兄弟2019年三季报，营业收入仅2324万元，不但较上年同期相比大降49.91%，且仅占2019年前三季营收的1.44%，到了几乎可以忽略不计的地步。

主业优势丧失，互联网娱乐遭遇滑铁卢，被寄予厚望的实景娱乐业务也许是华谊兄弟翻身的机会，但也有可能成为压垮华谊兄弟的最后一根稻草。

由上面介绍的各业务板块业绩已知，三大板块中下滑最为严重的是品牌授权及实景娱乐板块。华谊兄弟称，当前实景娱乐业务已经从项目开拓期转向了深耕运营期，因此导致这块业绩表现不佳。

其实，早在2011年华谊兄弟就已着手开展实景娱乐项目。过去几年来，凭借高额的授权费，华谊兄弟在实景娱乐板块上赚得盆满钵满。

2014年~2017年，华谊实景娱乐板块的成本极低，2014年、2015年这两年更是处于零成本状态，由此这一板块业务在这一阶段实现了超98%的毛利率，基本处于“躺赚”的状态。但这一局面进入2018年后迅速被打破，随着品牌授权费到期，实景娱乐板块的毛利率从98%陡降34%。2014年~2018年，其在品牌授权及实景娱乐板块实现业务收入分别为2.34亿元、0.56亿元、2.57亿元、2.58亿元、1.50亿元。

目前来看，实景小镇的业绩并未达到预期。王忠军则认为主要是受到市场环境的影响，依旧接连布局实景项目。

2019年9月22日，华谊兄弟电影小镇开园运营，实现海口、苏州、长沙、郑州四城联动。其中，落地郑州的建业·华谊兄弟电影小镇于9月21日举行首映礼，王忠军、王忠磊均有出席。

在电影娱乐版块节节败退的华谊，实景娱乐项目运营的情况将很大程度影响其命运。